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분기 전환점과 분기 결산 매물 마무리 상관관계

입력시간 : 2018.06.28   14:29

겉으로는 트럼프 발 무역전쟁이 주가에 영향을 미친 것으로 홍보가 되어 있으나, 실제는 반기말 자산운용사의 결산과 연관된 변화일 가능성이 크다.



분기말 결산을 위한 매도의 마지막 거래일을 앞두고 미국, 유럽, 신흥국 을 포함한 대다수의 지수는 중요한 전저점 지지권에 이르러 있다.



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전세계적으로 현금과 예금, 주식, 펀드, 채권, 보험, 연금을 포함하는 금융자산의 규모는 2017년을 기준 200조 달러를 넘는다. (보스턴 컨설팅 그룹). 환율 달러당 1,100원로 환산하면 22만 조원에 이르는 거대한 규모이다.

 
이 자금의 일부를 운용하는 국내외 자산운용사는 분기별로 결산을 하며, 분기 별 평가이익을 계산하고, 그에 따라 펀드매니저의 평가와 함께 연봉 결정에 영향을 준다. 또한, 분기 결산을 기점으로 보유 포트폴리오를 조정하게 된다.

 
특히, 평가를 받는 펀드매니저는 좋은 실적을 나타내 보이기 위해 수익률이 시원찮은 주식을 팔아서 없애고, 수익률이 좋은 기업들을 남겨 진열하는 위도드레싱(진열장 꾸미기)을 하게 된다.

 
평가가 끝난 후 새로운 포트폴리오를 구성해야 하는 펀드매니저나 새로이 교체된 펀드매니저는 높게 올라 실적이 좋았던 펀드를 팔고, 하락해 저평가된 기업들을 신규 편입함으로써 포트폴리오를 변경하게 된다. 매 분기말은 이런 펀드의 결산과 포트폴리오의 조정이 있다. 

 
지난해 전세계의 금융자산은 12%가 증가하였고, 앞으로 5년간 연평균 7.0%의 증가를 할 것이라 한다. 200조 달러의 7%이면 14조 달러로 원화 환산하여 연간 15,400조원의 금융자산이 증가한다. 이런 규모로 매년 세계의 금융자산은 증가하며 금융자산을 이루는 현금, 예금, 보험, 채권, 주식, 펀드 중 주식과 펀드가 가장 빠른 속도로 증가한다. 이 때문에 시간이 갈수록 금융자산의 규모가 커지고, 그에 따라 금융자산을 운용하는 자산운용사의 분기 결산의 영향은 커질 수 있다.

 
2분기이자 반기 말을 3일 앞둔 오늘은 분기말 펀드 결산을 위한 매도의 마지막 날이다. 6월 마지막 날인 30일 주식을 보유하지 않으려면 2일 결제를 감안하여 27일까지 주식을 팔아야 한다.

 
따라서 27일까지는 분기 결산을 위한 매도 물량이 작용하지만, 6월 28일부터는 실질적으로 3분기 거래에 해당하기 때문에 매도 물량이 줄고 대신 팔지 않고 보유하는 기업의 평가이익을 높이기 위한 인위적인 가격 상승을 만들기도 한다.

 
이런 분기 결산의 시기와 함께 신 흥국 및 경기 민감주 주식이 예상외로 하락하였다. 겉으로는 트럼프 발 무역전쟁이 주가에 영향을 미친 것으로 홍보가 되어 있으나, 실제는 반기말 자산운용사의 결산과 연관된 변화일 가능성이 크다.


분기말 결산을 위한 매도의 마지막 거래일을 앞두고 미국, 유럽, 신흥국 을 포함한 대다수의 지수는 중요한 전저점 지지권에 이르러 있다.






세계 지수를 움직이는데 마치 카드의 조커와 같은 역할을 하는 엑슨모빌이 지지권에 이른 가운데, 뉴욕 종합주가지수는 2월 이후 조정의 저점권에 이르러 있다.

 
유럽 대형주 주가지수는 2014년 이후 가격 변동의 중심선에 위치한다. 2016년 이 중심선을 이탈해 움직였던 지수가 2017년 이후 위로 올라선 후 조정을 받아 이 중심선에 내려옴으로써 강한 지지권으로 인식된다.

 
한국의 종합주가지수는 2017년 하반 이후 반도체의 조정을 따라 나타났던 저점에 이르러 있어 지지권의 의미가 강하며, 5조 달러 이상의 자금을 운용하는 세계 최대 자산운용사 블랙록의 한국 펀드는 상승 채널의 하단에 위치하여 반기말 결산을 기점으로 변화가 예상된다.








신흥국 주가지수 $MSEMF는 2012년부터 2015년의 박스권 국면의 고점이, 2017년 2분기 위로 돌파되어 상승이 이어진 후, 2018년 조정과 함께 주가는 과거 박스권 고점을 이루던 가격권에 내려와 있어 강한 지지권에 해당한다.


세상과 함께 주식도 보는 법이 모든 것을 바꾼다.  올바로 보지 못하면(正見) 올바로 파악할 수 없고(正思), 올바로 행할 수 없으며(正業) 바른 결과를 얻기 어렵다. 기업의 이윤과 성장을 기대하는 투자라면 주식은 적어도 10년 이상의 가격 흐름을 구조적으로 보아야 성장과 실적 변화가 보이게 된다. 3년 이내의 단기 변동에서는 기업의 성장과 경기의 변화가 보이지 않으며 악재와 호재 수급과 심리에 따른 변동이 주가를 결정한다.

 
세계 200조 달러로 추산되는 세계 금융자산 중 상다부분을 운용하는 전세계 자산운용사의 반기말 결산의 마무리를 앞두고 있다. 이와 함께 두분기에 걸쳐 하락했던 주가는 중요한 변화를 앞두고 있으며 특히 신흥국 주가와 경기 민감주 주가는 연중 이격 조정을 마무리하고 상승을 준비하는 드문 투자의 기회를 나타내고 있다.



출처 : [쥬라기 MBA 투자 강의] 분기 전환점 분기 결산 매물 마무리




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[참고자료]

블랙록
최만연 블랙록자산운용 대표


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